预期落空,浙江龙盛继续“不务正业”

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营收同比增长5.25%,不含非营利组织的净利润同比增长13.12%。染料领先者浙江龙胜的半年度业绩(,(。sh)(。sh)辜负了许多投资者的期望。

受今年3月响水事故的影响,江苏田家驿化工17000吨间苯二胺产能完全退出市场,让市场绝对领先的浙江龙胜拥有65000吨间苯二胺产能,占据垄断优势。

基于这一判断,许多证券公司和研究机构一致对浙江龙胜持乐观态度,认为这起事故将导致染料和染料中间体价格上涨。作为中国最大的染料领导者,浙江龙胜将从中受益。中信建投4月初的研究论文称,浙江龙胜2019年的业绩将继续大幅增长。

但是预期的价格-数量增长并没有发生。随着下游需求的放缓,染料行业的繁荣直线下降,行业的逆周期似乎已经到来。根据半年度报告数据,浙江龙胜及其竞争对手润土股票(、(、(、(、)(。sz))和集华集团(,(,(,)(。sh)染料销售遭遇集体挫折。

价格涨跌,期望落空,浙江龙胜继续他的“无为而治”之路。自响水“价格涨跌”事故以来,染料和中间体都已退出了好市场。

田家驿化工17000吨间苯二胺产能完全退出市场,间苯二胺价格在短时间内飙升。截至2019年4月4日,价格在短短10天内从爆炸前的约45,000/吨上涨至150,000/吨,涨幅超过200%。

今年4月17日,由于难以承受印染及化工原料价格大幅上涨的巨大冲击,绍兴(房地产)市柯桥区印染行业协会发出提案,呼吁各方共同抵制上游企业的“异常”崛起,引起了各界的极大关注。

半年度报告数据显示,报告期内浙江龙胜染料平均价格为52900元/吨,同比上涨19.4%。中间产品(包括间苯二胺)平均价格为42600元/吨,同比增长36.3%。咨询公司卓创的统计显示,上半年分散染料和活性染料的平均价格约为42.2/30.6元/公斤,同比分别上涨19.3%和13.3%。

但另一方面,下游需求的萎缩已经开始影响染料企业的销售业绩。

根据半年度报告数据,浙江龙胜产品销量明显下降,染料销量合计11.33万吨,同比下降12.4%;中间产品销量55800吨,同比下降4.6%。

随着价格的上涨和下跌,浙江龙胜的收入同比仅增长5.25%,扣除后的净利润同比仅增长13.12%。预期的“业绩大幅增长”并未出现。

业内第二大的leap soil股票也不例外。尽管染料价格非常高,但其营业收入同比下降了4.16%。净利润同比增长17.19%,与上年明显偏离。

对此,润土和业内第三大集团奇华集团都在半年度报告中指出,随着中美贸易战持续升级,下游纺织、服装和印染企业信心不足,市场需求放缓。

反向周期或到达

染料行业一直具有很强的周期性,行业内的企业也很难避免收入和净利润的大幅波动。

从其历史表现来看,龙胜的周期低点在2015年和2016年,扣除非营利组织后的收入和净利润在这两年都有所下降。直到2018年,整个染料行业继续加大环保和安全方面的努力。一些小企业已经完全退出了这个行业。染料供应的短缺变得更加严重。价格一直居高不下。浙江龙胜的表现再次达到新高。它的性能与整个染料工业的繁荣密切相关。

随着市场需求持续放缓和萎缩,染料市场的供求关系将发生变化,行业的逆周期将到来。

上半年染料行业的供应实际上受到异常外部因素的压缩。

首先,环境保护的高压仍然存在。在今年4月的危险化学品安全检查中,浙江龙胜的全资子公司浙江鸿盛化工有限公司被浙江省安全生产委员会要求整改安全隐患。吉华集团全资子公司江苏吉华化工也受到响水事故的影响,无法正常生产。直到9月中旬,润土在江苏的三家子公司仍在调查和整改,生产尚未恢复。

此外,浙江龙胜和润土有限公司均因政府规划于今年2月初关闭了道旭工厂,并迁至杭州上虞经济技术开发区(房地产)。这导致两家公司的染料产量大幅下降,龙胜的国内染料产量今年上半年下降了28.27%,而leap soil股份整体搬迁的8万吨项目第一阶段将于2019年6月开始试生产。

所有这些导致供应萎缩的因素都难以维持。随着供应量的逐渐增加,染料市场的供求格局将会发生变化。从“价格上涨和数量下降”到“数量和价格一起下降”,染料行业的反周期可能会到来。从至少三家染料巨头最近恢复的生产能力来看,目前高价格的染料产品面临着不小的挑战。

继续“什么都不做”

也许是因为化学工业的周期性太强,“成败取决于人”。浙江龙胜在副业上投入了大量精力。浙江龙胜涉足房地产业务和投资业务,形成多元化布局。

目前龙胜房地产业务总资产高达264.68亿元,占上市公司总资产的49.37%(不含分支机构间抵销);负债总额215.21亿元,占72.91%。然而,房地产业尚未对业绩做出像样的贡献。2019年上半年,房地产业务收入仅为6858.88万元,不到总收入的0.7%。

浙江龙胜拥有上海(房地产)龙胜地产和上海盛诺地产的两家子公司。财务数据显示,今年上半年两家公司分别亏损1827.8万元和311.7万元。

但即便如此,龙胜还是增加了对房地产的投资。自今年8月以来,浙江龙胜共购买了卧龙地产3505.6万股。sh)通过集中竞价交易,占卧龙房地产总股本的5%,构成签约。此外,浙江龙胜计划在未来12个月内用自有资金增持卧龙房地产不少于3%且不超过5%(含5%)。

据公共媒体报道,浙江龙胜官员曾表示,卧龙房地产是一家了解其根源的本土企业。该公司目前的股价估值相对较低。这纯粹是一项金融投资,目前没有其他考虑。

然而,市场似乎对浙江龙胜在其主营业务之外的布局并不感冒。随着业绩预期的不断调整,其股价自4月中旬26.41元的高点以来已下跌近一半。浙江龙胜的股价在3月至4月间上涨了一倍多,总市值接近700亿元,但此后这一趋势一直在不断波动和下跌。目前,其总市值约为450亿英镑。

过去几年,龙胜的房地产业务一直处于投资阶段。龙胜2018年年报显示,由龙胜首次开发的上海黄山路项目预计将于2019年实现房屋交付和收入确认。或许房地产行业可以在一定程度上弥补浙江龙胜对主营业务的失望,重新获得资本市场的青睐。

这篇文章首次出现在微信公众号:蔡颖杂志上。文章的内容是作者的个人观点,并不代表贺勋的立场。投资者应在此基础上自行承担风险。

(责任编辑:王志强HF013)

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