东方证券2019年中报点评:资管低于预期 自营改善

营业收入同比增长89%,净利润同比增长69%

上半年,公司实现营业收入80.79亿元,同比增长88.9%;实现净利润11.2亿元,同比增长69.0%。公司加权净资产收益率为2.31%,同比增长0.94个百分点。经纪,投资银行,资产管理,自营和净利息收入分别占10%,7%,10%,24%和6%。

资产管理业务低于预期

公司资产管理业务收入8.34亿元,同比下降45%。资产管理规模204亿元,比年初增长2%。其中,证券公司公募基金规模955亿元,比年初增长12%。主动管理规模为人民币2014亿元,占比98.7%。资产管理的总体规模没有太大变化,但收入下降幅度较大,预计主要是由于主动管理业务的表现下降。

严格控制股权投资的绝对风险,自营债券规模将稳步增长。

自营投资收益同比增长31%,自营规模933亿元,比年初增长8.5%。其中,股票,基金和债券规模分别为54,18和846亿元,增长率分别为56%, - 41%和9%。净利息收入同比增长26%,余额为人民币111亿元,比年初增长14%;股权质押业务余额240.5亿元,比历史高峰小近三分之一,控制规模显着。

信用减值损失4.7亿元,同比增长376%。

投资银行业务收入同比下降8%

权益承销60.1亿元,同比下降1.1%,其中IPO承销额10.2亿元,同比增长21%。该项目储量丰富,目前有10个IPO项目和8个再融资项目。

信用承销商承销额为505亿元,同比增长75%。代理交易证券业务净收入市场份额为1.54%,较2018年下降0.16个百分点,行业排名第20位。

投资建议

该公司是一家自营和资产管理的专业经纪公司。主动管理能力难以复制,投资管理业务在行业中保持领先地位。目前,该公司的PB估值是1.3倍,这超过了行业估值折扣。估值中心预计将继续改善并维持“增持”评级。

风险警告

股市波动影响自营投资收益;市场交易活动下降。

(文章来源:国信证券)

(编辑:DF150)