诺德基金王赟:核心资产投资正当时

2019年,A股上市公司的半年度报告即将结束。比上证指数2016年高点高出5178点。已经三年多了。上证综合指数收于2890点,较前期高点下跌45%。在同一时期,上述50个证书所代表的核心资产表现出强大的弹性,阶段性下降仅为10%。核心资产可继续受到市场青睐。以技术突破和高科技研发为特征的高beta公司能否重新获得市场认可,如何解读市场并成为投资者关注的话题。

与创业板公司的脉动业绩波动和频繁暴力事件相比,上述综指的核心上市公司业绩在经济低迷时期表现出强大的稳定性和确定性。确定性吸引了持续进入很长一段时间的机构投资者的注意。根据央行公布的最新数据,截至2019年上半年,海外机构(路音通+ QFII)持有的A股总额为1.65万亿元,占A股总市值的2.82%。这一数字与同期公募基金持有A股市值1.99万亿元,两者之间的差额仅为350.33亿元。与公款相比,外资持股周期较长,业绩增长的稳定性更为重要。虽然从月度数据来看,外资流入受汇率影响,海外市场表现有波动,但从长远来看,持续流入的趋势非常明显。根据中国外汇管理局今年3月发布的《2018 年中国国际收支报告》,截至2018年底,美国外资持股占美国股票市场总份额的15%,日本占30%,巴西占21%,而韩国占33%,而中国目前2.82%的份额不仅远低于日本和美国等发达国家,而且还低于韩国和巴西等新兴市场国家。除了MSCI指数,其今年三个步骤将A股因素从5%增加到20%之外,其他两个全球指数(富时罗素和标准普尔指数)也在增加中国市场的配置。此外,作为机构投资者三大支柱的养老金将逐步增加核心资产的配置。因此,上述50个许可证目前相当于2019年PE不到10倍,2018年派息率超过40%。该核心资产的估值将在未来继续稳步上升。

除了这些稳定的核心资产,其他高β资产是否被市场抛弃?我们觉得肯定不是。首先,虽然由于整体转型升级,我国GDP增速不能保持在较高水平。但超过6%甚至5%的GDP增速仍将孕育出许多具有发展潜力的行业和企业。数据显示,近十年来,美国国内生产总值从2009年的约14.42万亿美元增长到2018年的20.58万亿美元。过去十年的复合增长率仅略高于2%,但道指同期增长了两倍。其中,亚马逊、苹果等新兴企业较多。其次,这是一个最糟糕的时代,也是一个最好的时代。无论是自身转型升级的需要,还是外部环境,都为中国科技企业提供了极好的发展机遇。资本市场近期对科技板的热情就是一个非常明显的例子。我们不仅看好半导体产业在自主可控环境下的突破,也看好5G建设和消费电子产业集群效应良好的前景。

综上所述,我们认为,无论是业绩确定性较强的所谓核心资产,还是具有爆炸性潜力的长期科技公司,其投资都是不分离的,都可以选择优质公司。

(编辑:张明江)

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