深海重器:中国唯一FPSO运营商

文字/破碎的东风

20世纪70年代以前,中国的石油和天然气工业分为石油部,化学工业部和地方政府,石油勘探开发石油部门,化学工业化学部门和当地政府销售渠道。后来,这些部门被整合并分成三个石油公司,即中石油,中石化和中海油,俗称“三桶石油”。

近年来,中国陆地油田产量持续下降,近海油气生产和储量已成为未来国内油气增量的主要来源。海上勘探开发和生产组织的特殊性,风,波,水流,水深和压力的特征决定了海上作业的更高资本,技术和设备门槛。随着海上油气勘探,开发和生产技术的突破,中海油开始占据有利地位。作为中国最大的海上油田和中国第二大原油生产基地,渤海油田已经加速,南海油田也取得了新的发现潜力。 2017年和2018年,中海油的净利润首次超过中石化。

中海油的强劲复苏也为中海油集团的石油公司带来了机遇。 6月26日,上海证券交易所A股主板市场迎来了中海油能源开发有限公司(股票简称:中海油开发;股票代码600968),中海油集团第三家石油服务公司,发行价2.04元。约18.65亿股,占已发行股本总额的18.35%,募集资金总额为38.05亿元。从盈利能力的角度来看,中海油发展是石油服务业的领导者。 2018年,公司的净利润为10.66亿元,是唯一一家总计10亿元的油田服务公司。

但纵观全球,国内石油服务公司与世界顶级公司之间仍存在差距。建设具有国际竞争力的能源技术服务公司是“三桶石油”石油服务公司的共同目标。作为中国最赚钱的石油服务公司之一,中海油能否发展这一旗帜?

多元化产业集团

中海油开发是中海油集团旗下的能源服务公司。中海油集团是控股股东和实际控制人。中海油集团的主要业务包括:石油和天然气勘探开发,工程技术和服务,炼油和销售,天然气和发电以及金融服务。

COSL,CNOOC和CNOOC的开发属于中海油集团的工程技术和服务部门。根据集团的定位,三家专业公司在海上石油和天然气的勘探,开发和生产方面有不同的部门和独立的发展。中海油负责勘探和钻探,中海油负责开发。中海油的主要业务集中在生产过程中。

主营业务

中海油发展是一个多元化的工业集团,提供能源技术服务,FPSO生产技术服务,能源物流服务,安全和环保以及节能产品和服务。四个核心业务部门的收入结构如下:

单位:万元

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中海油的收入来自两大产业,即海洋能源服务业以及安全,环保和节能产业。其中,能源技术服务,FPSO生产技术服务和能源物流服务属于海洋能源服务业,占总收入的91.95%。安全,环保和节能产业占12.61%。

能源物流服务是中海油发展的最大业务。 2018年,收入为162.51亿元,毛利率为7.55%。

中海油开发通过海洋材料供应和餐饮服务为海上油气田开发提供后勤支持,并协助石油公司通过物流和销售服务向下游批发商和零售商分销各种石油和天然气产品。值得一提的是,中海油开发是中国海上地区唯一的专业餐饮服务提供商,主导着中国海运餐饮和土地餐饮市场。

能源技术服务是中海油发展的第二大业务。 2018年,实现收入86.62亿元,毛利率16.21%。

中海油为海洋石油公司提供全面的技术服务,包括工程技术,设备运行维护,管道技术和数据信息,从提高石油采收率,监督监督,多功能生命支持平台,设备检测和维护,以及海上通信的各个方面为海上石油公司的生产经营提供保护。

FPSO生产技术服务仅占中海油营业收入的5.96%,但却是所有业务中毛利率最高的,2018年为25.36%.FPSO是浮式生产,储存和卸载设备的缩写。它可用于原油的初始加工和储存。它被称为“海上石油工厂”。中海油开发是目前中国唯一一家为石油和天然气生产商提供全方位综合FPSO生产技术服务的独立供应商。

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中海油开发安全,环保,节能的企业,2018年实现收入36.55亿元,毛利率16.66%。安全,环保和节能产业相关业务目前包括海洋溢油应急服务,安全环保技术服务,工业水处理,人力资源和培训服务,涂料和海洋工业保护,催化剂,LNG冷能综合利用节约能源和环境保护。检测等

丰富的客户资源

中海油开发公司拥有丰富的客户资源。中海油,中石化和中石油等三大国内石油公司及其子公司是壳牌,道达尔,科马克和康菲石油等主要石油公司。客户。节能环保服务业也具有非常广阔的市场前景。

中海油的发展前景广阔

作为石油产业链的上游,石油工业直接受到石油和天然气公司勘探开发资本支出水平的影响。自2009年以来,中国已成为世界上最大的能源消费国。由于国内产量下降和进口增加,2018年原油外部依存度达到70.9%,比2017年增加2.3个百分点。

为了满足需求的增长,减少对国外的依赖,中国开始加大能源开发利用的力度。 2017年以来,随着国际原油价格的反弹,中国三大石油公司2017年和2018年的勘探开发投资增至2430.6亿元,即3004.1。 1亿元,分别增长15.1%和23.6%,预计2019年将继续增长22.5%至367.87亿元。其中,主导中国海洋能源服务业的中海油在2018年投资621亿元进行勘探开发。同比增长24.9%;预计2019年将继续增长28.9%至800.7亿元人民币。

单位:亿元人民币

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由于海上石油和天然气勘探和开采成本相对较高,海上石油和天然气行业在2017年之前受到低油价的打击。在2014 - 2016年,国际原油价格从100美元下跌至25美元。在此期间,三大石油和天然气公司的业绩继续下滑。 2016年,中海油的净利润仅为6.37亿元,仅为中石化和中石油净利润的1.37%和8.06%。

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国内主要能源服务公司的业绩大幅下滑,甚至遭受损失。 2016年,海油工程净利润13.2亿元,同比下降61.4%;中海油服的损失为114.6亿元;石化石油服务损失161.1亿元。

自2017年以来,随着国际原油价格的反弹,海上石油和天然气行业迎来了上涨期。经过数百年的开采,陆地石油和天然气资源进一步勘探和开发的潜力有限;约占全球石油资源总量的40%,探明率约为30%,尚处于勘探初期。随着海洋油气资源勘探开发和生产技术的不断创新,海洋油气开发已成为一种趋势。

从国内原油产量来看,近年来各大洲油田产量一直在下降。大庆油田,胜利油田,长庆油田等7个常规原油生产基地的总产量从2014年的1.34亿吨降至2018年。年产量11.7亿吨,常规原油产量下降3.2%。

随着国内陆地原油资源开采的瓶颈,海洋油气资源逐渐成为中国资源增长的主要来源。中国的水域拥有丰富的石油和天然气储量,特别是在被称为“第二波斯湾”的南中国海地区。它是继波斯湾,欧洲北海和墨西哥湾之后的世界四大海洋石油和天然气聚集中心之一。

据国土资源部统计,南海石油资源量在230-300亿吨之间,天然气总资源量约为16万亿立方米,占中国总量的三分之一。石油和天然气资源,以及70%的储量。在深海区域为153.7万平方公里。

在深水勘探开发技术中,南海油气田开发中的三个世界级高温,高压,深水问题已经克服。与此同时,中海油于2018年6月宣布,南海陵水17-2大型气田已正式进入开发建设阶段。这是中国第一个自营深水气田,探明储量超过1000亿立方米。

从近年投入运营的项目数量来看,2020年是中海油在过去七年中投入最多的一年。至少有5个国内项目投入运营,包括第一个深水/超深水浮动平台项目。第一个深水FPSO项目。

海上石油和天然气开发的趋势反映在中海油的业绩增长上。中海油的收入一直只是中石油的1/10。 2017年和2018年也不例外。然而,中海油的净利润已连续两年超过中石油,仅次于中石化。

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注:左轴收入,右轴净利润

随着石油和天然气公司增加对海上石油和天然气开发的投资,特别是深海油气勘探和生产,作为深海石油和天然气生产的主流设备,对浮式生产系统的需求将受到积极影响。能源咨询公司Douglas-Westwood预计FPSO项目将占2017年至2021年全球FPS资本支出总额的81%。

引领行业

与中国其他海洋能源技术服务提供商相比,中海油开发可以提供单一的业务运营服务,以及包括设备运维,管道技术,工程技术和数据信息在内的综合技术服务。

中海油开发是中国最全面的海上石油生产能源技术服务提供商。能源技术服务业务的主要竞争对手是综合海上石油服务公司,如Halliburton,Schlumberger和Anton Oil。

在FPSO领域,中海油开发的FPSO数量在亚洲排名第二,在FPSO运营商中排名世界第五,并且在中国海上FPSO生产技术服务市场中占据绝对主导地位。

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由于海上油田生产周期长,对FPSO生产技术服务的需求相对稳定。中海油与客户签订的FPSO服务协议通常超过10年,特别是当行业进入下行周期时。率,为公司提供长期稳定的收入来源。

在能源物流服务领域,中海油开发了完整的海洋能源生产支持物流系统,为海上作业提供销售协调,海运餐饮和人力资源服务等支持服务。目前,它在能源物流服务行业的各个环节都处于领先地位。

同时,中海油发展是节能环保行业的领导者。它是第一家具有二次溢油应急能力的海洋环保专业服务公司,按照国际惯例和标准运作。在水处理领域,该国已经建立并运作。工业水处理工程技术研究中心,水处理技术处于国内领先水平。

中海油发展的主导地位形成有外部因素和内部因素。

根据特许经营制度安排,中国海洋石油产业主要由中海油及其子公司主导。交易各方在各个业务领域占据重要的市场地位,具有技术,资金和长期运营经验等历史优势。

中海油开发还在海洋能源服务多行业领域拥有长期的运营经验和技术积累,处于领先地位,并与中海油等子行业的其他企业建立了长期稳定的合作关系。中海油。

截至目前,中海油发展已拥有1,272项授权专利和235项国家和省级研究奖项。此外,公司还建立了28个企业技术中心,管理着由科技部或工业和信息化部提交的多个国家级研究机构。

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中海油及其子公司一直坚持低成本战略。例如,中海油2017年和2018年的平均实现油价分别上涨27.2%和27.7%。桶油的主要成本分别下降6.2%和6.6%。

中海油发展也坚持低成本战略,致力于成本控制和降低成本,以提高其服务和产品的竞争优势。从行业,投资,采购和外包等方面,我们将专注于成本控制并实现有效的成本控制。毛利率优于可比上市公司,反映了该公司强大的反周期风险和成本控制能力。

行业领先的盈利能力

目前,中石油和中石化在每股A股中都有一家石油服务公司,即中石油和石化石油服务公司。中海油拥有三家石油服务公司,即中海油,中海油和中海油。营业收入为100%。超过1亿,其余的私营石油服务公司和上述五家公司有很大差距。

在这五家公司中,中国石油天然气集团公司和石化石油服务公司的收入在2018年超过200亿元,中海油的发展排名第三,达到288.75亿元。然而,中海油的发展净利润是所有公司中最高的。凭借其业界领先的盈利能力。

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注:表中的“净利润”是归属于母公司股东的净利润

盈利能力分析

单位:万元

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2016 - 2018年,中海油发展的毛利率分别为15.09%,14.22%和12.34%。这是由许多因素造成的。由于合同服务率较低,FPSO生产技术服务较低,导致毛利率较低。液化石油气在能源物流服务低利润能源销售中的比例增加也导致毛利率下降。节能业务毛利率下降的原因是原材料价格上涨。

另一方面,在原油价格稳定的背景下,能源技术服务业务的毛利率继续上升,从2016年的8.54%上升至2018年的16.21%。

总体而言,中海油的毛利率仍处于行业的前列。 2016 - 2018年同行业可比公司的平均毛利率分别为0.18%,10.04%和9.75%。

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中海油的毛利率高于同类公司。首先,公司的业务集中在能源生产阶段。四个业务部门对油价的敏感度逐渐下降,与钻探和勘探服务相比,对石油和天然气价格变化的敏感性相对较弱。

其次,在同行业可比公司的成本结构中,折旧和摊销的固定成本明显高于中海油。 2016 - 2018年,同行业可比公司的经营成本折旧和摊销比例如下:

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注意:CNPC的折旧方法有很大差异,因此不包括在内

中海油发展的盈利能力也反映在股本回报率(ROE)上。 2016 - 2018年,公司的加权净资产收益率分别为4.82%,8.96%和8.03%,远远超过同行业可比公司的平均值。

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Soly偿付能力分析

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中海油目前的流动资金比率和速动比率均低于同行业上市公司的平均水平,主要原因是上市前融资渠道有限。 2017年和2018年,流动比率和速动比率随着业务条件的改善而增加。

中海油发展的资产负债率略高于同行业上市公司的平均水平,主要是因为融资渠道依赖债务融资或借款等形式的债务融资,而同行业的可比公司则有完成发行上市,融资渠道更加多元化。

2016 - 2018年,资产负债率分别为52.34%,50.72%和49.82%,呈逐年下降趋势。这主要是由于油价的稳定,公司资本流动的改善以及贷款和应付账款的积极偿还。

中海油发展的利息覆盖率高于行业平均水平。 2016 - 2018年为11.60,13.80和13.51,主要原因是公司业务集中度低,能源物流服务抗风险能力强。折旧和摊销前的利润相对稳定,而利息总支出有限,利息覆盖率处于行业较高水平。

运营能力分析

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中海油开发的应收账款,存货和总资产周转率高于同行业上市公司的平均水平,周转率逐年加快。

2016 - 2018年,公司的应收账款周转率分别为2.50,3.11和3.33。 2017年,随着能源市场的复苏,营业收入增加,公司的应收账款周转率同比增加。 2018年基本稳定。

2016 - 2018年,公司的存货周转率分别为24.65,33.03和42.66。 2018年的库存周转加速,主要是由于柴油和液化石油气等商品的销售增加。

2016 - 2018年,公司的总资产周转率分别为0.68,0.87和1.06。 2017年和2018年,总资产周转率增加。随着油价企稳并反弹,公司经营业绩有所改善,收入分别增长22.24%和22.34%。

现金流量分析

单位:万元

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现阶段,中海油的开发和经营活动现金流状况良好。 2016 - 2018年,经营活动产生的现金流量净额始终高于净利润。

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提高国际竞争力

中国海洋石油总公司的主要股东中海油提出了“三线”改革之路,即“石油公司集中统一,专业公司相对独立,基础制度逐步分离”,并通过“三步走”实施体制改革。战略。

第一步是中海油在香港成功上市;第二步是中海油,中海油和中海油在A股和H股上市;第三步是完成公司的重组。公司按照专业化原则,成立了中海油的前身基地,重组并成立了股东公司,完成了A股上市。

中海油开发上市代表了中国海洋石油“三步走”改革战略的成功实施。到目前为止,中海油已将上述三家专业服务公司列为海上油气勘探,开发和生产的独立分工和自主开发。

作为中海油最赚钱的石油服务公司,其发展目标是“到2020年将公司打造成具有国际竞争力的能源技术服务公司;到2030年,它将成为一个强大的国际竞争力。能源技术服务公司“。致力于打造”轻资产,轻装备,重技术,重人才,服务重“的生产服务企业。

根据招股说明书,募集的大部分资金将用于投资八个项目,包括移动测试平台建设项目,昆士兰柯蒂斯液化天然气运输项目,海底管道检测项目和深水环保项目。募集资金的使用不仅有助于提高中海油的开发和发展能力,还将继续发挥公司的竞争优势。发布技术优势和领先服务能力,增强综合竞争力和抗风险能力。公司的整体盈利能力将得到提升。它将进一步改进。同时,积极开拓市场,为中海油建设具有国际竞争力的能源服务公司的战略目标奠定基础,也是有益的。